Gamingセグメントが大幅減速 NVIDIA Corporation（NVDA) 2019年度4Q決算を振り返る

会社概要

エヌビディアは大手半導体メーカーで世界的なGPU(Graphics Processing Unit)のメーカーです。

同社の製品及びブランドは

PCゲーム・メインストリーム向けグラフィックボードのGeForceシリーズ
動画編集、デザイナー、ビジネスユーザー向けのQuadroシリーズ
ディープラーニングやGPGPU向けのTeslaシリーズ
自動車、モバイルゲーム、タブレット、ドローン、ロボット等、組み込み向けのTegraシリーズなどがあります。

今エヌビディアが注目されている理由は、従来画面の出力や3D演算など画像の演算に主に使用されていたGPUが、人工知能やそれを支える機械学習の技術であるディープラーニングなどの興隆とそれらの演算処理として並列演算に優れているGPUが使われるようになったためです。

特にNvdiaはGPUでプログラミングを可能にするコンピューティングプラットフォーム、CUDAを開発・提供しておりCUDAは使いやすさやライブラリの点で競合を大きくリードしており、発展途上の同分野ではプログラムの書き換えや最新技術の対応が容易という面でNvdiaのGPUが有利であり、そのためNvdiaのGPUが好んで使われています。

また自動運転にも積極的に取り組んでおり、トヨタ、メルセデスベンツ、アウディ、テスラ、ボルボ、フォルクスワーゲンといった自動車業界と有力パートナーと手を組んでいます。

同分野ではIntel傘下のモービルアイが業界をリードしていましたがエヌビディアが持つ高い処理能力持つ半導体と画像処理技術によって完全な自動運転ではエヌビディアがリードしてるという意見もあります。

決算内容

2019年度の第4四半期決算(2018年11月～2019年1月)は2/14日に発表され以下のようになりました。

	売上高	EPS
2018 4Q実	2.911B	1.72
2019 4Q実	2.205B	0.8
2019 4Q予	2.2B	0.75

(ドル)　M=100万ドル　B=1億ドル
実　実績
予　予想

売上高、EPS予想共に予想を上回りましたがもともと決算予想を下方修正していたので数字自体はかなり悪いです。

2019年度通期

セグメント情報

売上高
(4Q前年同期比)

Gaming 1,739百万ドルから954百万ドル　-45%

Professional Visualization 254百万ドルから293百万ドル +15%

Datacenter 606百万ドルから679百万ドル +12%
　　
Automotive 132百万ドルから163百万ドル　+23%

OEM＆IP　180百万ドルから116百万ドル　-36％

暗号通貨とそれに伴うマイニング需要の消滅や米中貿易戦争の影響を受けて全体的に減速していますが、特にGaming-45%はショッキングな数字です。

この四半期にTuringアーキテクチャを搭載したGPU、RTXシリーズを導入しましたが売りの一つであったレイトレーシングに対応するゲームが少なかったことや価格設定、在庫の関係で普及価格の下位モデルの発売を遅らせたことでマイニング需要の穴埋めることはできてないです。

またゲームプラットフォーム向けのSOCも減速しています。

同社は第1四半期末までにGPUチャネルの在庫が安定すると予測しています。

Professional Visualizationは比較的堅調でした。

Datacenterは前年同期比ではプラスだったもののここにきて大きく減速しておりAIプロセッサーTeslaV100とDGXシステムへの顧客の需要の減速を反映しています。

Automotiveも比較的堅調でした。

OEMとIPはマイニング需要の消失で前年比で大きくマイナスになりました。

NVIDIAは、2020年度末までに株主に還元する予定の30億ドルのうち、2019年度第4四半期に7億ドルの自社株買いを完了しました。同社は、2020年度末までに残りの23億ドルを回収する予定です。

見通し

• 収益は22億ドル +-2%
• GAAP及びnon-GAAPのgross marginsがそれぞれ58.8%と59% +-50basis points
• GAAP及びnon-GAAPの営業費用は、それぞれ約930百万ドルおよび755百万ドルと予想されています。

2020年の売上高は、横ばいからやや減少を予想。

株価と指標

2019年2月19日時点で157.34ドルです。

予想PER(コ):22.07倍
PBR:10.13倍
予想配当利回り(コ):0.41%
Nvidiaの現在の株価と指標

(コ)　コンサンス予想
(会)　会社予想

総評と感想

自社の弱いガイダンスはかろうじて上回りましたが、NVIDIAには逆風が吹いています、マイニング需要の消失だけでなくデータセンターの減速や純粋なゲーミングの市場そのものも減速しているように思います。
また在庫が前年同期比で約8億ドルから15.8億ドルと倍近く増えているのも懸念材料です。

同社によれば第1四半期末までに在庫が安定するとことですがどうでしょう。
今回決算も悪くガイダンスもあまり良くなかったので個人的には次の2020年のQ1まで様子見したほうがいいかなと思いました。